警示创业板风险

股王

人民日报：投资创业板 风险不能忘

　　我国创业板市场近日正式运行。作为一个全新的市场，创业板在给投资者带来机会的同时，也存在着诸多风险。对此，投资者在投资创业板之前，一定要有充分认识。

　　创业板的风险主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、市场炒作风险等，创业板市场都会存在。

　　此外，创业板还存在其自身的风险，由于创业板市场上上市公司规模相对小，多处于创业及成长期，发展相对不成熟，其较主板的风险相对较高。

　　一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司，一些上市公司可能大起大落甚至经营失败，上市公司因此退市的风险较大。

　　二是上市公司诚信风险。创业板公司完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。

　　三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小，市场估值难，估值结果稳定性差，而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操纵也更为容易。从海外创业板市场发展经验看，创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。

　　四是创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性，必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响，存在出现技术失败而造成损失的风险。

　　五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主，对公司价值的甄别能力有待提高，抗风险能力不强，对创业企业本身的价值估计难度更大，容易出现盲目投资而引致投资损失风险。

　　六是中介机构服务水平不高带来的风险。由于创业企业本身的特点，如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用，可能导致所推荐的公司质量不高。

    中国证券报：动态市盈率80倍 高估值透支未来

　　首批上市交易的28只创业板股票首日平均涨幅达106.23%，静态市盈率超过110倍，动态市盈率约80倍。业内专家提醒，这些创业板股票价格已透支未来几年的成长性，投资者应充分关注股价大幅波动的风险，切勿盲目追涨，防止长期被套。

　　估值明显过高

　　这28只创业板股票受到投资者的极力追捧，创业板总市值达1399.67亿元。按三季报数据推算，28家公司上市首日收盘后的平均动态市盈率达到86.18倍。

　　对于上市首日的表现，华谊兄弟董事长王忠军表示，上市之前没有预期公司股票要涨多少，但还是希望首日能上涨，但没想到涨这么高，压力很大。

　　北大方正集团研究部总监郭士英认为，创业板上市首日的爆炒既在意料之中又在意料之外。业内人士有一个普遍的看法，发行价已经过高了，上市以后被爆炒难以避免。但爆炒这一短期行为过于强烈了，110倍的平均市盈率显然是偏高的。

　　“价值回归是市场规律。”郭士英表示，首日被套牢的资金可能会长期套牢，半年或一年内能否解套都很难讲。

　　数据显示，2004年6月25日，中小板开市，8只新股同时挂牌交易，首日平均上涨130％。在经历了首日的疯狂后，以连续两个交易日集体跌停为标志，市场随之进入漫漫“熊途”。3个月后，8只股票距离首日收盘价平均下跌近40％，跌幅最小的也达24％，更有1只股票出现了破发。这8只股票平均569个交易日才解套，解套时间最长的达707个交易日，最短的也有431个交易日。

　　不要盲目抄底

　　深交所统计数据显示，28只股票平均换手率为88.88％。最高的为红日药业，换手率91.02％；最低的为金亚科技，换手率86.36％。

　　从投资者交易情况看，机构投资者累计买入1142.95万股，占2.63%。其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入，券商自营和理财合计买入115.25万股，QFII合计买入0.52万股，其他一般法人合计买入1027.18万股。

　　25.26万户个人投资者参与买入，合计买入4.23亿股。其中，买入股数在5万股以下的户数占99.56%，买入股数占86.31%；买入股数在1万股以下的户数占97.22%，买入股数占60.08%。

　　英大证券研究所所长李大霄建议，创业板要“晾凉”了再买，而且要买好的上市公司，买物超所值的股票。他表示，防止爆炒、使创业板平稳运行是市场各方面努力的方向，监管部门和深圳交易所为此做了大量工作，中介机构也做了不少努力，而投资者的正确理解是最关键的。暴涨之后可能暴跌，投资者不要盲目抄底。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，现在交易所针对首日暴涨实行了三档停牌制度，但停牌是以开盘价计算的，应该用发行价限制，才可以缩小一二级市场的差距，或许这会导致连续几天停牌，但这样可以给投资者更多思考时间，投资更加理性。

　　业内专家指出，投资者投资创业板一定要学会“做功课”，真正深入地去了解这些公司的详细情况。

    上海证券报：非理性炒作创业板风险巨大 应调整发行

　　10月30日创业板开市首日，有25.26万户个人投资者参与买入，合计买入4.23亿股，是当日机构买入股数的30余倍。对此，中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏提示说，非理性炒作创业板，将面临巨大的亏损风险。

　　“尽管监管部门反复提示风险，交易所采取了**熔断的具体措施，但是从整体效果看，应该说创业板首日涨幅还是超过了预期。”刘纪鹏分析说，从公司估值的角度来看，在创业板开市首日买入的投资者中价值投资者应该比较少，多数是炒作者。“假如接下来几天连续出现跌停板，对创业板市场炒新热情会起到明显降温作用，而市场之手对爆炒严厉、迅速的纠正，对于创业板发展是有好处的。”

　　来自深交所的数据显示，在25.26万户个人投资者中，买入股数在5万股以下的户数占比99.56%，买入股数占比86.31%;买入股数在1万股以下的户数占比97.22%，买入股数占比60.08%。相比之下，创业板开市首日机构投资者累计仅买入1142.95万股，占比仅为2.63%。其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入，券商自营和理财合计买入 115.25万股，QFII合计买入0.52万股，其他一般法人合计买入1027.18万股。

　　刘纪鹏还指出，投资者的非理性炒作不仅对个人财富不够负责，也同时影响了创业板的资源配置效率。他认为，从一级市场定价开始，到二级市场交易环节，社会财富的积累存在一些非合理配置的问题，这些问题与创业板回报社会和投资者的题中之意存在偏差。为解决这个问题，不仅一级市场询价对象应该真正担负起应有作用，二级市场投资者也应管好来之不易的财富。另外，他建议在放开发行定价的同时，适当调整发行节奏和管制，让发行上市不再成为稀缺资源，降低“资本神话”、“造富神话”的神秘色彩。

    证券时报：警惕创业板泡沫带来的风险

　　10月30日，创业板首批公司股票挂牌上市的当天，就成为了疯狂爆炒的一天。当天收盘，创业板首批28家上市公司股价平均涨幅高达106.23%；平均市盈率达到111倍，其中，市盈率最高的华谊兄弟达到249.52倍。其实，创业板这批公司平均市盈率高达57倍的发行价就已透支了其成长性，而经过上市首日的爆炒之后，创业板的泡沫已经膨胀，其风险已经明显凸现。

　　对风险要有足够认识

　　目前创业板形成的泡沫可能会带来以下风险：

　　其一，中小板首日深度套牢的悲剧或将重演。

　　创业板上市首日遭遇爆炒的情况，与当年深市中小板首日上市遭遇爆炒的情况有许多相似之处。2004年6月25日，中小板首日上市的8只股票也被市场资金大幅炒高，但其后股价进入了大幅下跌阶段。例如，大族激光当天以40元开盘，最高达到48元，收盘报39.09元，其后就进入了漫长的下跌路程，在 2008年11月6日最低下探至4.56元，首日买入者最深套牢幅度约为九成。

　　目前创业板平均市盈率高达111倍，已经远远高出A股平均市盈率的两三倍，当日平均换手率达88.88%，原始持有者已基本实现“胜利大逃亡”，其风险是显而易见的，重蹈中小板首日爆炒后被深度套牢覆辙的可能性不小。对此，投资者应有充分的思想准备。

　　其二，谨防上市后业绩增长放缓或者变脸的风险。

　　目前创业板股价显然已经严重透支了其日后的成长。同时，其上市后，受到规模扩大、市场变化、管理水平、政策变化等诸多因素的制约，上市后能否继续维持高速成长具有很大的不确定性。从证券市场的历史经验来看，公司在上市前，整合并调整其业绩分布情况相对容易，而上市后维持高速成长则相对较难。上市后业绩增长放缓或者变脸，是投资者需要评估的风险。

　　其三，或将祸及主板市场短期走势。

　　创业板首日上市对A股市场的短期影响已经超于预期：一是上周五爆炒创业板导致主板反弹冲高回落，3000点得而复失；二是创业板遭遇爆炒，不仅给创业板本身带来风险，而且也给主板市场带来短期的风险。创业板的泡沫可能倒逼主板市场继续调整———在创业板如此爆炒之际，如果主板市场继续反弹的话，就给了创业板更好的炒作环境；而只有主板市场继续调整，才能在环境上创造创业板降温的条件。

　　关于新股泡沫的思考

　　对于创业板首日交易以及遭遇爆炒，笔者有如下看法：

　　其一，新股高价发行无法阻止新股的爆炒。

　　尽管创业板首批28家新股的平均发行市盈率被抬高至57倍，实际上已经透支了这批新股未来几年的成长性，但仍然不能避免遭遇爆炒，这充分说明了爆炒新股并不是由于新股发行价低才产生的现象。爆炒新股是A股市场的一大恶习，并不是简单地以“新股供应不足”就能够解释清楚的。其爆炒目的在于利用当天没有涨幅限制的制度来谋取短期暴利，与新股定价完全没有关系，哪怕是新股发行价提高到100倍市盈率，只要有短期获取暴利的机会，他们都要爆炒。如果以为只要新股发行“价格到位”，就能够遏制新股的爆炒的话，那实在是天真且不可爱。

　　其二，新股高市盈率发行已经成为制造市场泡沫的重要推手和第一平台，而爆炒新股则成为制造泡沫的第二平台。

　　事实证明，新股的爆炒与新股的发行价格其实没有关系，无论新股发行价多高，爆炒者都要在此基础上炒高一至两倍，这样才能谋取短期盈利的空间。在这样的背景下，新股发行价格越高，首日上市就会被炒得越高；相反，如果新股发行价格定的相对较低，那首日上市就会炒得相对较低。在爆炒新股者不讲理性的时候，新股的保荐人和参与询价的机构则不能不讲理性。不能以高市盈率的发行价格去应对高市盈率的新股爆炒。如果目前新股的高价发行不改变的话，将来新股发行上市越多，给市场带来的就不是“新鲜血液”，而是源源不断的“新鲜泡沫”。

　　其三，监管部门对危害市场长期健康发展的现象要有所作为。

　　在面对新股持续高市盈率发行的情况，有人认为应该“不干预”。这其实是一种“市场原教旨主义”的态度。温总理在英国剑桥大学发表演讲指出，真正的市场化改革，决不会把市场机制与国家宏观调控对立起来，既要发挥市场这只看不见的手的作用，又要发挥政府和社会监管这只看得见的手的作用。两手都要硬，两手同时发挥作用，才能实现按照市场规律配置资源，也才能使资源配置合理、协调、公平、可持续。（证券时报）

    证券日报：创业板公司并非都是千里良驹

　　上周五，创业板在业界的期盼中鸣锣开市，就在这一天，再次让很多投资者领略到了“股市有风险，入市需谨慎”的含义。

　　首批上市的28只股票上午涨幅全部超过100%，但下午却风云突变，部分股价开始回落，大部分个股的收盘价较盘中最高价下跌20%以上，这意味着在高点追入的投资者已被深度套牢，创业板的风险首日已显露无疑。

　　尽管证监会和深交所对于创业板的首日炒作风险采取了事先提示、盘中监控等多项预防措施，但这并没有阻碍市场“炒新”的热情：从开盘情况看，28只股票开盘平均涨幅76.46%；而在交易过程中，28只股票不到两小时就全部撞上异动“红线”，被实施盘中临时停牌，其中多家公司两度停牌，更有公司三度被停牌。

　　与此同时，散户仍然是新股炒作的主力。根据深交所统计显示，创业板首日交易，机构投资者累计买入1142.95万股，占市场比例为2.63%。其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入，券商自营和理财合计买入115.25万股，QFII合计买入0.52万股，其他一般法人合计买入1027.18万股。个人投资者有25.26万户参与买入，合计买入4.23亿股，约占市场比例为97.3%。由此可见，中小投资者是参与创业板上市首日买入的绝对主力，机构投资者的参与程度则相对较低。

　　调查表明，1991-2009年期间，在绝大多数情况下，投资者炒新发生亏损的可能性接近甚至超过60%。其中，在1992-2008年间的17个年度中，炒新发生亏损的可能性与大盘指数的涨跌没有直接的对应关系。而在过去的 2007和2008两年中，炒新发生亏损的可能性显著上升，甚至达到80%-90%。

　　这也可以理解了为什么成熟的机构投资者首日参与新股的程度非常低。因为他们明白，新股上市首日的爆涨属于非理性估值，严重透支了其未来的上升空间，股价冲高之后必然回落，因此，上市首日追涨行为面临很大风险。

　　而很多中小投资者却对此还很“痴迷”，虽然他们也了解“炒新”的风险很大，但是，仍然甘愿冒险“赌一把”，殊不知，股海风浪大，稍有不慎，就淹没在大风大浪之中。

　　特别是对于风浪起伏比较大的创业板市场来说，投资更需谨慎。因为这个市场的股票必然会经常的大起大落，剧烈波动。投资者要明晰：创业板市场是一个高风险的市场，当然也会伴随着较高的收益率，因此，充分认识我国创业板市场所面临的各种风险，并积极探求规避这些风险的措施，对中小投资者进军创业板市场是大有裨益的。

　　从创业板首日爆炒中，投资者要记住三点教训：一是股票操作前要有明确的买卖计划，尤其是对于新股上市首日交易，制定明确的操作计划非常重要，从而在新股上市首日操作中不随意盲目；二是做好风险控制措施。由于新股上市首日既有暴利也可能面临巨大亏损，因此事前做好风险控制非常重要。心里有计划，就不会盲目跟风高位追涨；三是总结经验教训避免重蹈覆辙。

　　虽然创业板为投资者提供了发掘“千里良驹”的机会，但仍需驾驭得法，方能驰骋万里。

    新华网：首批创业板公司遭遇爆炒 未来成长空间堪忧

    在主板市场已成为传统的“炒新”在创业板重复上演。30日，首批28家创业板公司上市首日无一例外地遭遇“爆炒”，估值高企令其未来成长空间堪忧。

　　当日，首批28只创业板先后被深圳证券交易所采取盘中临时停牌措施。其中20只个股被两次停牌，列首日涨幅榜第一的金亚科技，则被三度停牌。

　　统计显示，创业板首日成交额达219亿元，28只新股换手率均在86％以上，红日药业等5只个股换手率超过九成。

　　截至收盘，28只创业板新股首日涨幅均高达70％以上，10只个股股价较发行价“翻番”。首日涨幅最大的金亚科技高达209．73％，最低的南风股份也达到了75．84％。首日“爆炒”还催生了红日药业和神州泰岳两只“百元股”。

　　在高价发行的背景下，“炒新”使得创业板新股的市盈率出现非理性上升。除神州泰岳外，27只个股的市盈率都超过了60倍。其中7只个股市盈率超过或接近100倍，华谊兄弟的市盈率更达到了惊人的249．52倍。

　　市场人士表示，从30日当天的情况来看，投资者对于创业板的热情高出了市场的预期，可以说达到了“疯狂”的地步。

　　宏源证券研究所所长程文卫表示，首批创业板公司平均发行市盈率高达55．70倍，本身已经透支了这些公司未来2至3年的成长空间。上市首日的疯狂炒作令创业板公司的投资空间再遭大幅压缩。

    经济参考报：创业板高估值面临回归风险

    一些专家和机构在接受《经济参考报》记者采访时普遍认为，新板效应和打新效应双重因素相叠加，使得创业板开市首日大涨在预期之中。然而，过度炒作后的超高市盈率提前透支了企业的成长性和股价，创业板高估值面临回归风险。

　　10月30日，酝酿十年之久的创业板终于鸣锣开市。最新数据显示，截至收盘，28家公司首日股价平均涨幅达到106.24%，平均最高涨幅达到 186.99%。28只新股平均换手率也高达88.88%，全日创业板市场总成交219.08亿元。至此，28只新股的平均动态市盈率高达75倍，静态市盈率更是超过了110倍之多。

　　根据《经济参考报》记者了解到的信息，自1962年以来，国际市场共有39个国家和地区先后设立了 75家创业板市场。而我国创业板的估值目前已经在全球市场上遥遥领先：美国纳斯达克平均市盈率36倍左右；韩交所主板的市盈率平均为15倍左右；英国伦敦 AIM市场估值平均在12倍左右；中国香港创业板平均市盈率39.61倍。而中国内地创业板首批上市企业平均发行市盈率高达56.6倍，上市交易之后静态市盈率更是突破了110倍之多。

　　根据业内测算，目前创业板的发行市盈率平均为56倍(按2008年业绩测算)，但如果考虑2009年净利润的增长，28家创业板公司的2009年预测市盈率平均约在30至50倍之间。即使考虑上市之后股价翻番，创业板公司市盈率均值也在百倍以下。

　　有专家认为，市盈率偏高是契合创业板公司的性质和特点的。但是，凡事须有度。不少分析师向记者表示，根据我国股民喜欢炒新的习惯，创业板被恶炒一下后，肯定还是会高开低走。国金证券首席经济学家金岩石断言，“目前市盈率过高，非理性的疯狂会在**之后退潮，未来3至6个月内创业板公司跌幅会在30%到 50%之间。”

　　考虑到创业板市场开市之初的炒作风险，专家建议投资者冷静对待、以观望为主。根据大摩华鑫和新华基金等机构的判断，我国创业板市场不排除会出现持续高增长的公司，因此会不断挖掘和研究其中的投资机会。但是短期来看，由于涨幅过大、估值过高，要更审慎地对待创业板的投资。

　　根据市场预期，随着时间的发展，创业板的定价机制会逐渐形成和完善，合理的估值无论对于资本市场还是企业本身的长期稳定发展都是有利的。业界普遍认为，推出创业板是支持国民经济发展、发挥市场在资源配置中的基础作用的需要，一个高效稳健的创业板乃国内资本市场所亟须。

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