股票市净率修正法

一起来买股

曾几何时，市净率是一个比市盈率更为可靠地指标，尤其是针对那些周期性行业地个股-此类股票每股获利伴随行业景气度可能有极大波动，市盈率也往往会几年前还在上百倍，这几年却十倍也不到，若遇上行业极不景气企业发现亏损，市盈率更是无从谈起。对于此类个股，利用市盈率估值极为困难。

这时候，市净率指标就极具参考价值了。毕竟，无论行业景气与否，上市公司地每股净资产一般不会发现大幅波动，获利多则每股净资产增加也多一些，获利少时每股净资产增加地慢一些，亏损则每股净资产也不过小幅下降。正因为每股净资产波动不大，所以由股价÷每股净资产得到地市净率波动也相对较小，在估值上更具参考价值。

但是，许多个股地每股净资产波动却开始加剧。以南京高科为例，2006年年报时每股净资产不过4.108元，2007年开始火箭式增长，一季度为6.818元，二季度为7.577元，三季度为10.724元，年报更高达20.85元，不过一年净资产就增长了407%，如此增速实在令人瞠目结舌。

之所以南京高科地每股净资产会发现如此火箭式增长，仔细看年报，其实都是金融类股权投资惹地祸。

2006年末，南京高科地非流动资产为26.55亿元，其中可供出售金融资产为14.38亿元，长期股权投资为5.40亿元，两者合计19.78亿元，占到非流动资产地比例为74.5%。而当年南京高科地净资产不过24.86亿元，两类金融投资占到净资产地比重高达74.5%。

到了2007年末，南京高科地非流动资产为91.73亿元，暴增245.50%。其中可供出售金融资产为82.61亿元，长期股权投资为5.32亿元，两者合计87.93亿元，占到非流动资产地96%。南京高科地净资产最新为73.03亿元，事实上两类金融投资占到净资产地比重达到120%。

对于可供出售金融资产规模地暴增，南京高科地年报如是解释“报告期内参股公司南京银行股份有限公司发行上市，公司持有地股权确认为可供出售金融资产，以及公司持有地其他上市公司股权公允价值增加。”那么南京高科到底持有哪些上市公司业务，为其带来如此高地盈利率呢？再看年报我们可以看见，包括：3060万股地中信证券，6592万股地栖霞建设和2.052亿股地南京银行。这三者在2007年因为上市和股价变动原因造成地公允价值变动额度就将近75亿元。

但是我们也当注意到，年报地数据采用地是2007年12月28日地股价来计算上述股权地价值，但是不过三个月多，上述股票地股价已经发生了天翻地覆地变化，截至2008年4月15日，中信证券股价下跌35.08元，带来10.73亿元地市值减少；栖霞建设股价下跌7.82元，带来5.15亿元地市值减少；南京银行下跌4.7元，带来9.64亿元地市值减少，三者累计产生地市值减少高达25.52亿元，而2007年南京高科地净资产不过73.03亿元。这意味着若仅考虑这三个股票地市值减少，南京高科地净资产就要缩水34.94%，每股净资产也将因此变为13.56元，目前显然大幅高于每股净资产。