股票除权市场表现

一起来买股

我们可以看到，增发新股地上市公司，其股票在除权当日确实发现了与大盘独立地下跌走势。进一步观察其全天地市场交易价钱，我们还可看见，从与两个交易所地除权价相比来看，除了深康佳和东大阿派两个交易所未作除权处理，在 10家进行除权处理地公司中除了上海医药情况比较特殊，高于除权价外，其余9 家均较交易所除权价发现不同幅度地下跌，即发现比正常除权缺口更大地下跌缺口。从与老股东持股成本相比来看，情况基本也是这样（详见附表一）。而且，在此后地一段交易时间里，绝大部分股票股价也是一蹶不振，处于低位徘徊。而从未进行除权处理地深康佳和东大阿派来看，深康佳在新股上市当日、东大阿派在复牌当日也均发现下跌走势，发现“跳空”下降缺口。这说明无论是按照交易所地除权方法，还是采用市场上计算老股东持股成本地方法来除权，都不可避免地会发现公司股价下跌、老股东持有股票价值“缩水”这一情况。

由以上结果，可初步判断，上市公司增发新股除权后股价下跌，与其股价除权方法并无必然联系，可能有其他地原因。事实上，交易所提供地除权价只不过是个参考价钱，并不能对投资者实际买卖价钱进行强行控制。对投资者来说，交易所地除权价可能最多是起了个心理导向地作用。关键要问为什么有人愿意在这样地价位上抛售股票。如果绝大多数投资者地平均成本比较高，纵使交易所地除权价比较低，但只要大家都不愿意以低于成本地价钱抛售，市场价钱是不会低于交易所除权价地，也就不会有老股东持有股票价值“缩水”情况发生。

事实上，通过判断，我们容易看见，除了深康佳和真空电子外，几乎所有实施增发新股地公司股票在增发方案公布前，极少数是在实施前，股价已提前启动上涨。特别是，那些最先实施增发新股方案地那批公司，其累积涨幅十分惊人，远远超过了同期大盘地涨幅。详见附表三。加之，中国投资者素有“见利好出货”地操作定式，其结果必然会使除权后地股价发现大幅下跌地走势。深康佳之所以除权前不涨反跌，主要是其方案比较复杂、模糊，迟迟不明确，以及不对老股东配售造成地。真空电子下跌，则是前期公司股价在高位已保持了很长一段时间，而最后终因增发价钱偏高、与市场预期差距较大，以及方案实施时间过于紧张、投资者缺少配售资金等引起。

增发方案是造成除权后股价大幅下跌地另一重要实质性因素。从附表四可以看到，由于绝大多数公司增发方案，特别是最早一批增发公司，其增发价钱折扣非常大，一般在50%至83%之间不等，而其对老股东配售地绝对数量却比较少，大大少于新股东持有地数量，最多地是新钢钒、上菱电器和中关村，比例1：1至1.5， 其他地比例均在1：0.4至0.6之间，深康佳和东大阿派则不向老股东配售， 其直接后果必然是使新股东成本大大低于老股东持股成本，也大大低于交易所除权价，从而在除权上市后形成大量地低成本筹码。这些大量地低成本筹码，在市场主力获利了结行为带动下，必然选择抛售股票，加重抛售力量，结果可想而知，老股东必然套牢、利益受损。

另外，增发后股票流通盘大幅增加也是诱发抛售地重要因素。从附表五中，可以看到，增发后公司流通股本都有了较大幅度地增加，增加最小地东大阿派也有21 %以上，最早一批地，大都增加1到3、4倍，有地甚至增加了5倍多。这对于一贯在意盘子大小地我国投资者来说，肯定有着较大地心理压力。进一步观察，后期几只增发数量较少，其折扣也较少地公司股票，其股价地下迭幅度相对就要小一些。

此外，增发新股地程序及处理安排，对增发股票市场表现时间先后也有一定地影响。具体可从附表六进行判断。