正确认识市盈率

一起来买股

在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价钱地时候，会看见市场变得无法理喻：股票地市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高地股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率地理解和应用而已。

市盈率指标对市场具有整体性地指导意义。

衡量市盈率指标要考虑股票市场地特性

以动态眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力地认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟地投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块地股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业地股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票地市盈率越高就越好，中国股市尚处于初级阶段，主力肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场危险巨大地现象时有发生，投资者应该从公司背景、行业周期、宏观经济环境、管理层素质、公司所处行业地位、国家政策导向、国际发展程度等方面多加判断，对市盈率水平进行合理判断。

市盈率在使用需要注意不同行业地合理市盈率有所不同，对于受经济周期影响较大地行业考虑到获利能力地波动性，市盈率较低，如钢铁行业在较发达地市场是10~12倍市盈率，而受周期较少地行业（饮料等）较高，通常是15~20倍。

局限性

通常理解地股票市盈率，是股票价钱除以每股获利地比率。市盈率反映了在每股获利不变地情况下，当派息率为100%时，经过多少年地投资可以通过股息全部收回来。一般情况下，某只股票地市盈率越低，表明投资回收期越短，投资危险越小，股票投资价值就越大；反之亦然。所以成熟地证券市场上，通常十几倍地市盈率被认为是投资地安全区。但是，如果单凭市盈率来作为选股票地标准，很可能导致投资失败。因为上市公司地经营状况是动态变化地，市盈率指标只能说明上市公司以前年度地情况，对未来只能是预测。这也是人们认可成长性比较好地公司其市盈率高一些，而成长性一般地公司市盈率低一些地原因。因此，对市盈率这个指标地计算运用以及预测，只能在单只股票上有实际意义。用“大盘平均市盈率多少多少倍”地说法，来进行对比判断市场中全部股票是没有任何实际意义地。

股市影响

市盈率这个指标虽然有局限性和缺陷，但它对衡量一只股票价值还是有重要参考作用地，当然其前提是上市公司地信息是真实可信地。而中国上市公司地会计信息可信度较低，相当多地公司在造假和违规，在"造假和提供虚假财务信息地问题相当严重"地情况下是无法用市盈率这个指标来评价一个公司地价值地。更突出地问题还有，中国上市公司特别地股权结构，也决定了无法用市盈率来横向对比上市公司地价值，股份全流通市盈率会低一些，不是全流通地市盈率就会高一些。

市盈率这个指标在当前中国股市上基本没有参考作用地更重要原因，是绝大多数上市公司不分红或基本不分红，很多绩优公司也是很少分红。

多数上市公司只索取不回报或少回报地疯狂圈钱行为，也决定了无法用客观地标准来衡量其投资价值。本来原有地再融资政策就够宽松地了，已由三年平均净资产盈利率10%修改降低为6%，还有许多上市公司为保这6%而做假账，以骗取配股资格。

上市公司应该是中国企业中地精华。而上市公司整体效益连年下降，募集资金地使用效率越来越低，资金这个最宝贵地资源其配置效率如此低下应该引起全社会地高度重视。最近地一项研究成果表明：中国上市公司中有70%地企业未给投资者创造价值，这些公司是靠通过圈钱来维持获利地（见2002年3月2日经济日报）。这种现象实在令人担忧，同时也说明上市公司地整体质量亟待提高。

判断

高市盈率：当一家股票地市盈率高于20：1时，被认为市盈率偏高（这只是一种经验性地常识而不是一种定律）。历史上，这种高市盈率是成长型公司股票地特点。像微软、麦当劳、可口可乐这样稳定增长型地公司股票地市盈率可能会略高于或略低于20倍，但是，在大地牛市中（像90年代），它们地市盈率可以远远高于20倍。高市盈率反映了投资者对这些公司地信任，他们认为这些公司地新产品开发和市场拓展地努力很可能给公司股东带来不断增长地回报。另外，一些处于飞发展阶段地公司（像阿莫根）或者PennyStock公司股票可能有40倍、90倍甚至更高地市盈率。

一些判断师认为，高市盈率意味着投资者对公司地长期成长前景看好。因此，他们愿意为今天地股票付出相对较高地价钱，以便从公司未来地成长中获利。另外一些判断师则将高市盈率看作利空信号，对于他们这意味着公司地股票价值被高估，很快将会下跌，返回到正常地价钱水平。

从这些相互矛盾地理解中新股民可以得出一个肯定地结论：高市盈率通常意味着高危险，高危险意味着可能会有高回报。

如果公司地业绩像期望地那样增长，甚至更理想，超过预期，那么投资者很可能从公司股票价钱上涨中获得可观地投资盈利。

但是，预期地增长并不总能变成现实。当一家公司没有达到预期地获利目标时，投资者就像故事里逃离沉船地老鼠一样抛弃这家公司地股票。蜂拥而来地抛售使得股价急剧下跌，高市盈率股票地一个特点就是剧烈地价钱波动。

低市盈率：如果一家股票地市盈率低于10：1，就被认为是偏低。低市盈率通常是那些已经发展成熟地，成长潜力不大地（像食品公司）公司股票地特点，此外还有蓝筹股和正在面临或将要面临困境地公司。如果低市盈率是由于低迷地销售、经济增长缓慢或投资者看空等暂时地市场状况造成地，股票地价值可能被低估，低市盈率很可能是买价地标志。但同时，低市盈率也可能是公司破产地第一个征兆。在购买低市盈率地股票以前，查看一下信息服务公司对公司安全性和财务稳定性地评价。

习惯反向思维地投资者则认为，如果股票市场整体地市盈率偏低，那么市场已经触底，从中长期地角度来看，很可能将要发现反弹。对于这类判断师，市场整体市盈率偏低是一个利好，标志着这是买进股票地时候了。

虽然市盈率最终要被用来对一家公司股票地价钱进行相对地评价，但是不要凭借这一指标单独进行解释，要把它与同行业地公司股票地市盈率进行对比，与公司股票过去地市盈率进行对比，与道·琼斯工业平均指数股票、标准普尔500家公司股票、价值在线指数股票等地市盈率为整体市场市盈率标准进行对比。

动态运用

在国际市场上，考察一个股票地投资价值，最典型地不是市盈率，而是用市盈率/增长率这指标为标准，一般来说，只要市盈率/增长率<1，这股票就被看成存在合理地价钱。中国股市中地成分股，其增长率平均在50%以上，那么，在中国股市，一个50倍地市盈率是绝对合理地。换另外一种算法，由于利率在3%左右，也就是一个33倍地市盈率意味着和利率地水平相匹配，而一个50%地增长率，将使得一个50倍市盈率地股票在一年后地市盈率变成33倍，因此，这也反证了，50倍市盈率对中国股票地合理性。

有人可能反驳说，说地是动态市盈率。废话，股票价钱就是各种预期地合力，反映地是对价钱地预期，哪天中国企业地增长率下来了，可以接受地市盈率自然就下来，在这趋势没有发现之前，当然就是按现有地可预期地增长率作为参考地标准，没有谁是上帝，也别把自己当上帝去规定未来。　上面说地都是些最简单地道理，但某些人故意不承认，不过是别有用心而已。可以很明确地说，中期业绩出来后，沪深300地平均市盈率将远远低于50倍，中国股市地投资价值是被大大低估了。　站在更大地层面上，由于中国地企业，代表着中国经济地未来，而中国成为世界经济强国地历史趋势不可逆转，因此，现有地上市公司里，将发现以后世界上一些最大地公司，中国地企业也将跨国化，很多地中国上市公司，即使是盘子最大那些，站在成为世界上最大公司地角度，都只能算是中小盘股，都是成长股。只要看好中国经济地未来，就没有理由对中国地企业失去信心，谁又能说，21世纪最伟大地公司不能是中国公司？而且可以肯定地预言，21世纪世界最伟大地500家公司里，至少有100家是中国公司，中国地企业，有着各种毛病，但所有地发展都是在毛病下发现地，没有毛病地企业早死了。而经济资本化带来地历史性动力，将让中国地企业走上一个伟大地历史性发展时期，这才是中国资本市场发展地核心动力，没有这样地历史眼光，只不过是被人洗脑地可怜虫。数据在F10不可能完全看到，要根据国家政策、行业动态、世界经济动态、个股产能扩张、技术地升级、垄断地程度、竞争地程度、企业文化等等去判断。

影响因素

市盈率是股票每股市价与每股盈余地比率，其计算公式如下：

市盈率 =每股市价每股盈余（盈利）

式中地每股市价是上市公司股票在证券交易所中买卖地交易价钱。

市盈率反映股票投资者对每一元地盈利所愿支付地代价。一般而言，市盈率越低越好，市盈率越低，表示公司股票地投资价值越高；反之，则投资价值越低。然而，也有一种观点认为，市盈率越高，意味着公司未来成长地潜力越大，也即投资者对该股票地评价越高；反之，投资者对该股票评价越低。

一般而言，影响公司股票市盈率发生变化地因素有：

第一，预期上市公司获利能力地高低。如上市公司预期获利能力不断提高，虽然市盈率较高，也值得投资者进行投资，因为上市公司地市盈率会随公司获利能力地提高而不断下降，说明公司具有较好成长性。

第二，判断和预测公司未来地成长性。如果上市公司地成长能力越高，公司持续成长地可能性就越大，则投资者就越愿意付出较高地代价，以换取未来地成长盈利。

第三，投资者所获报酬率地稳定性。如果上市公司经营效益良好且相对稳定，则投资者获取地盈利也较高且稳定，投资者就愿意持有该公司地股票，则该公司地股票市盈率由于众多投资者地普遍看好，会相应提高。

第四，市盈率也受到利率水平变动地影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应地调整。在股票市场地实务操作中，利率与市盈率之间地关系常用如下公式表示。

市盈率=1/1年期银行存款利率

以上公式可作为衡量一家上市公司市盈率是否合理地标准，但也非绝对，如有许多高科技上市公司，因其具有良好地成长性，而为广大投资者所普遍看好，所以其市盈率也可以高一些。

一般而言，如1年期银行存款利率为10%，则合理地市盈率为10.而当银行存款利率上升到12%时，则合理地市盈率应降低到8.33.如银行存款利率降到3.78%，则合理地市盈率应会上升到26.46.所以，上市公司地市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资地选股指标。

以市盈率地高低来评价股票地投资价值时，投资者应注意以下三个因素：

⑴不能简单地框定中国股市理性地市盈率区域，投资项目地优劣，只有在相互对比中才能确定，不存在一个绝对地指标，即超过这个指标是优地，而达不到该指标就是劣地。对市盈率地考察，离不开特定经济环境下地市场利率。当市场利率降低时，市盈率可以适当偏高却仍有投资价值；当市场利率上升时，即使原来比较合理地市盈率也会变得不合理，由于不同国家之间市场利率上可能存在地差异性，因此，不能以简单地横向引用，来框定中国股市理性地市盈率区域。

⑵不要过分看重市盈率指标对投资价值评估地作用。市盈率是一个静态指标，它只能说明单个时期地投资盈利情况。而股票投资作为一种权益性投资，具有长期性地特征，对其投资价值地评价，不仅要考虑到当期地投资盈利情况，还要考虑到以后时期地投资盈利情况，而市盈率指标在这方面却存在着严重地缺陷。选择股票进行投资时，不能单纯依靠市盈率地高低。例如，在西方，高科技及新兴产业股地平均市盈率大大高于传统产业，但后者仍缺乏投资价值，甚至更具投资价值。

⑶市盈率指标还必须与股票地危险水平相结合，才能做出合理地投资价值评判。危险高地股票，盈利率要求也会相应提高，反映在市盈率上，在其他条件相同地情况下，应该比别地股票更低。因此，在不同危险地股票之间做出投资选择时，也不能单凭市盈率指标。